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基本面邊際轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)壓制銅價(jià)反彈高度

發(fā)布于：2025-05-06

“五一”假期前后，海外銅市整體先抑后揚(yáng)，尤其是紐約COMEX期銅在最近三個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)“三連陽(yáng)”。

但進(jìn)入5月，全球主要銅消費(fèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)入需求淡季，銅價(jià)“扛過(guò)”4月的宏觀沖擊之后，或又將面臨來(lái)自基本面的壓力。東海期貨研報(bào)指出，在國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量維持高位、需求存在轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)的背景下，銅價(jià)反彈高度或?qū)⑹芟蕖?/p>

“4月銅價(jià)整體先抑后揚(yáng)，呈現(xiàn)出V型反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)。清明假期后，受美國(guó)關(guān)稅政策影響，銅價(jià)一度重挫，三個(gè)交易日累跌近10%。但4月中后期，美國(guó)關(guān)稅政策上出現(xiàn)反復(fù)，部分緩和了市場(chǎng)的緊張擔(dān)憂情緒，令全球風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，加上國(guó)內(nèi)政策加碼預(yù)期升溫，銅價(jià)開(kāi)始迅速反彈?！睎|海期貨研究員彭亞勇回顧稱。

進(jìn)入5月份以后，預(yù)計(jì)宏觀風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銅價(jià)的壓制仍將存在。彭亞勇表示，一方面，從海外市場(chǎng)看，美國(guó)反復(fù)無(wú)常的關(guān)稅政策仍將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。另一方面，短期國(guó)內(nèi)一系列政策對(duì)大宗商品市場(chǎng)需求并無(wú)直接利好?；诖?，銅基本面的邊際轉(zhuǎn)弱，或?qū)︺~價(jià)反彈構(gòu)成壓制。

具體從銅基本面來(lái)看，供應(yīng)端，銅精礦偏緊局面一定程度得到緩解?！敖衲?、2月全球銅精礦產(chǎn)量共計(jì)372.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.7%，高于市場(chǎng)預(yù)期?！迸韥営陆榻B，且1、2月全球銅精礦產(chǎn)能利用率分別達(dá)到78%和80.9%，處于偏高水平，去年同期分別為75.7%、78.5%，尤其是2月的產(chǎn)能利用率僅次于2021年的81.6%，為2022年以來(lái)最高水平。加上前期印尼允許自由港出口127萬(wàn)噸銅精礦，都在一定程度上有助于緩解銅精礦偏緊局面。

“1、2月全球精銅產(chǎn)量分別達(dá)到239萬(wàn)噸和220萬(wàn)噸，同比錄得1.6%和0.1%的增幅。而我國(guó)一季度精煉銅產(chǎn)量更是達(dá)到319萬(wàn)噸，同比增14.6%，即便除去樣本擴(kuò)容因素的影響，一季度國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量同比增幅也達(dá)到4.4%， 與市場(chǎng)之前的減產(chǎn)預(yù)期大相徑庭?！迸韥営卤硎?。

與此同時(shí)，銅需求端在5月份甚至二季度存在轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年前三個(gè)月，我國(guó)空調(diào)、汽車、電網(wǎng)投資等主要銅下游需求均實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期增長(zhǎng)?！暗_(kāi)門紅’效應(yīng)、‘搶出口’、光伏搶裝，以及以舊換新政策的提振作用明顯?！迸韥営卤硎?，而進(jìn)入二季度，宏觀影響或?qū)㈤_(kāi)始體現(xiàn)，光伏搶裝效應(yīng)消退，二季度銅需求將邊際轉(zhuǎn)弱。

反映在庫(kù)存變化上，供應(yīng)溫和增長(zhǎng)、需求邊際轉(zhuǎn)弱，這可能導(dǎo)致銅去庫(kù)存過(guò)程放緩?！皣?guó)內(nèi)銅社會(huì)庫(kù)存在3月3日攀升至37.7萬(wàn)噸的階段高位之后，便開(kāi)始進(jìn)入持續(xù)去庫(kù)階段。”彭亞勇稱，期間，盡管因銅價(jià)大幅沖高，下游采購(gòu)節(jié)奏放緩，導(dǎo)致庫(kù)存有過(guò)短暫累積，但幅度較為有限。

截至4月28日，國(guó)內(nèi)銅社會(huì)庫(kù)存降至15.51萬(wàn)噸，較3月高點(diǎn)減少了 22.19萬(wàn)噸，且目前庫(kù)存已經(jīng)處于近年來(lái)的偏低水平。

不過(guò)，“隨著銅價(jià)走高，下游拿貨放緩，導(dǎo)致次終端新增訂單下滑，加上下游補(bǔ)庫(kù)需求減弱，整體將使得銅庫(kù)存去化的過(guò)程放緩?！迸韥営抡J(rèn)為。

綜上所述，彭亞勇認(rèn)為，在美國(guó)反復(fù)無(wú)常的關(guān)稅政策抑制全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、國(guó)內(nèi)政策并不直接利好短期銅等大宗商品需求的背景下，銅產(chǎn)量維持高位，后期去庫(kù)放緩，銅基本面邊際轉(zhuǎn)弱?；谝陨线壿?，中期看銅反彈高度有限。

【來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)】