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多重因素制約 黃金價格短期難以突破

發(fā)布于：2025-05-19

4月初，美國關稅政策發(fā)布，全球投資市場風險偏好顯著下降，黃金市場遭遇明顯拋售壓力。4月9日，美國經(jīng)濟下行壓力與貿易摩擦加劇，引發(fā)市場對美國償債能力的擔憂，龐大且持續(xù)擴張的債務規(guī)模開始面臨市場審視。在此背景下，4月7日—11日，作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)的美國國債市場出現(xiàn)逆轉，長期美債價格在3個交易日內累計最大跌幅達8.7%，充分反映出全球投資者對市場預期的轉變。受此影響，黃金避險資產(chǎn)屬性再度凸顯，4月9—22日，市場配置需求激增，推動黃金價格大幅上漲。

隨著貿易局勢的發(fā)展，金融體系潛在風險與政策制約因素逐步顯現(xiàn)。4月底，市場情緒趨于穩(wěn)定，黃金價格也隨之回歸理性區(qū)間。后續(xù)關稅貿易談判持續(xù)推進，隨著超預期信號的出現(xiàn)，黃金價格延續(xù)下行趨勢。從當前市場格局來看，短期內，黃金價格或難以形成單邊趨勢性突破。

最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，一季度，美國實際生產(chǎn)總值按年率環(huán)比萎縮0.3%，創(chuàng)近3年以來季度表現(xiàn)新低。貿易領域同樣承壓，自2024年12月起，美國貿易赤字規(guī)模持續(xù)擴大。美國商務部5月5日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)性調整后，3月，美國商品和服務貿易逆差環(huán)比激增14%，達1405億美元的歷史峰值，對當季GDP增速拖累幅度超過4%。

貨幣政策層面，美聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC）在5月貨幣政策聲明中多次強調通脹上行壓力與失業(yè)率攀升風險。受地緣政治沖突、全球通脹預期、貿易失衡加劇等多重因素影響，短期內，黃金價格或將維持高位震蕩格局，其避險屬性與價值存儲功能仍將對價格形成有效支撐。

黃金市場未來上行空間的拓展，高度依賴美國貿易、經(jīng)濟及財政赤字等領域的風險演變態(tài)勢。一旦這些領域出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，并伴隨風險外溢效應的產(chǎn)生，將形成驅動黃金價格開啟新一輪上漲周期的核心動力。

回溯美國財政數(shù)據(jù)，自2020年起，美國聯(lián)邦債務規(guī)模呈現(xiàn)加速擴張態(tài)勢。2024年，美國聯(lián)邦赤字規(guī)模達1.8萬億美元，占當年GDP比重的6.4%，同期債務利息支出在2024財年突破1萬億美元關口?；仡?月中旬的市場表現(xiàn)，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動與政策預期變化引發(fā)的市場調整，為當前黃金市場走勢提供了重要參考依據(jù)。在全球經(jīng)濟不確定性上升的背景下，黃金作為避險資產(chǎn)的配置價值將隨著美國經(jīng)濟風險的演變，呈現(xiàn)階段性波動特征。

中美雙邊貿易展現(xiàn)出顯著的互補特性，美國對華出口增長態(tài)勢尤為突出，大幅高于其全球出口增速。自中國加入世界貿易組織后，美國對中國出口規(guī)模開啟快速擴張模式，中國也逐步發(fā)展為美國重要的貨物出口市場。聯(lián)合國統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2001—2024年，美國對中國貨物出口額從191.8億美元攀升至1435.5億美元，增幅高達648.4%；同期，美國對全球貨物出口增幅僅為183.1%。

在近期中美貿易會談取得積極進展的背景下，黃金價格進入回調階段，并逐步測試下方支撐位。市場風險偏好趨于平穩(wěn)，黃金價格短期內突破現(xiàn)有區(qū)間的可能性較小，預計將在近期高低點位之間震蕩運行。相較于黃金，白銀兼具工業(yè)屬性與避險屬性的雙重特征。隨著近期市場情緒逐步回暖，工業(yè)需求預期有所回升，在避險屬性的潛在支撐下，白銀價格存在短期相對強勢的機會。

【來源：中國有色金屬報】