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黃金長線具備走強(qiáng)動(dòng)力

發(fā)布于：2025-05-14

從近期全球貿(mào)易談判進(jìn)展看，美英達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，全球關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)逐漸緩和。印巴方面，雖然此前沖突升級(jí)，但當(dāng)前雙方同意?；?，總體影響不大。最新公布的數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)仍有韌性，同時(shí)5月議息會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)偏鷹派，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫，美元指數(shù)有所反彈，對金價(jià)形成一定壓制。受全球關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)緩和等因素影響，COMEX黃金期貨主力合約回落至3220美元／盎司附近，滬金期貨主力合約回落至770元／克附近，延續(xù)了4月22日以來的調(diào)整態(tài)勢。

全球關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)短期緩和

從全球關(guān)稅談判進(jìn)展看，美英兩國達(dá)成貿(mào)易協(xié)議。5月8日，美國與英國正式簽訂雙邊貿(mào)易協(xié)議，美國對英國商品保留10%關(guān)稅?？紤]到英國占美國貿(mào)易比重僅為3%，協(xié)議的象征意義大于實(shí)際影響。

美日方面，美日雙方于4月中旬在華盛頓啟動(dòng)了部長級(jí)關(guān)稅談判。5月1日，雙方在華盛頓舉行了第二輪談判。在第二輪談判中，美方拒絕豁免對日本加征的10%“對等關(guān)稅”，日方談判代表退出談判、回國述職。美日談判未有結(jié)果。

中美方面，5月10日至11日，中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談在瑞士日內(nèi)瓦舉行。此次中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談達(dá)成重要共識(shí)，并取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。事實(shí)上，從2018年起，我國出口到美國的貿(mào)易額減少，主要出口地轉(zhuǎn)向東南亞國家。但從絕對數(shù)量看，中國出口至美國的商品每年約有5000億美元，美國依然是中國重要且不可替代的貿(mào)易伙伴。

綜合來看，全球關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)短期緩和。

主要經(jīng)濟(jì)體赤字率上行

新冠疫情發(fā)生以來，美國赤字率快速抬升，2020年和2021年高達(dá)兩位數(shù)，之后有所回落。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，金價(jià)與美國赤字率以及美國政府債務(wù)規(guī)模保持較高同步性。當(dāng)前美國赤字率預(yù)估在7%以上。美國國會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）最新數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)到2035年，聯(lián)邦預(yù)算赤字將上升至2.7萬億美元?？紤]到2026年新任美聯(lián)儲(chǔ)主席或上臺(tái)，美國可能繼續(xù)走財(cái)政主導(dǎo)的模式。因此，美國財(cái)政政策未來仍面臨挑戰(zhàn)。

2020年以來，歐元區(qū)財(cái)政支出大幅增加，用于支持經(jīng)濟(jì)和醫(yī)療體系。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐元區(qū)赤字率有所下降，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩，財(cái)政赤字壓力仍存。

主要經(jīng)濟(jì)體赤字率上升的長期化預(yù)期對金價(jià)構(gòu)成長線利多。從這個(gè)解釋看，在過去幾年美國貨幣超發(fā)的情形下，黃金和比特幣的快速上漲顯示了對美元信用的挑戰(zhàn)。

全球黃金總需求依然偏強(qiáng)

世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的報(bào)告顯示，2025年一季度全球黃金總需求（不含場外交易）創(chuàng)2016年以來同期最高。全球央行凈購黃金244噸，較上一季度有所放緩，但仍屬于近三年同期購金量的常態(tài)水平。全球黃金ETF流入量強(qiáng)勢反彈，推動(dòng)黃金投資總需求同比增長超一倍，創(chuàng)2022年一季度以來新高。金條和金幣需求量仍保持高位，較五年季度均值高出15%。中國成為增長的主要引擎，其零售投資規(guī)模創(chuàng)歷史第二高季度水平?？萍加媒鹦枨罅颗c去年基本持平，關(guān)稅政策的不確定性仍使得其年內(nèi)增長面臨不確定性。4月中國央行增持7萬盎司黃金，為連續(xù)6個(gè)月增持。

在當(dāng)前國際局勢動(dòng)蕩以及弱美元的大周期下，優(yōu)化儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)是各國央行的戰(zhàn)略性方案。因此，往后看，各國央行或仍保持一定購金節(jié)奏，對金價(jià)構(gòu)成利多。

綜上所述，全球貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)短期緩和。逆全球化的大背景下，全球貿(mào)易環(huán)境的變化有較大不確定性，由此帶來各國經(jīng)濟(jì)、通脹前景的不確定性加大，同時(shí)加快了國際供應(yīng)鏈的重塑。IMF下調(diào)2025年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)無法消除，對全球供應(yīng)鏈整體帶來負(fù)面影響。在當(dāng)前國際局勢動(dòng)蕩以及弱美元的大周期下，各國央行或仍保持一定購金節(jié)奏，全球黃金總需求依然偏強(qiáng)。

近年來，全球主要經(jīng)濟(jì)體赤字率上行，歐美貨幣超發(fā)，對黃金構(gòu)成中長期利多。受貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)短期緩和預(yù)期、美國經(jīng)濟(jì)暫時(shí)維持韌性和美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫的影響，金價(jià)短期或陷入盤整格局。長期來看，黃金依然是優(yōu)選多頭配置資產(chǎn)，維持長線看多方向不變。

【轉(zhuǎn)自：期貨日報(bào)】