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美聯(lián)儲繼續(xù)“按兵不動”折射政策困境

發(fā)布于：2025-05-09

4月29日在美國洛杉磯港拍攝的集裝箱貨輪。

當?shù)貢r間5月7日，美聯(lián)儲在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議后宣布，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間不變。這是自今年1月份和3月份會議以來，美聯(lián)儲連續(xù)第三次決定維持利率不變。這一決策看似波瀾不驚，卻暗含當前美國經(jīng)濟在通脹韌性、政治壓力與增長隱憂之間的復(fù)雜博弈。

美聯(lián)儲此次“按兵不動”的核心，仍在于對通脹風(fēng)險的警惕。雖然當前美國核心通脹率已從歷史高位回落，但仍高于2%的政策目標，表現(xiàn)出極強的黏性。另外，美國新一屆政府的關(guān)稅政策正在成為通脹的潛在推手。在當天下午美聯(lián)儲主席鮑威爾的新聞發(fā)布會上，“關(guān)稅”一詞被提及超過20次。鮑威爾在被問及關(guān)稅的實際影響時表示，委員會注意到消費者情緒方面的變化，人們對關(guān)稅帶來的沖擊感到擔(dān)憂，擔(dān)心價格可能上升。密歇根大學(xué)消費者調(diào)查顯示，4月份消費者信心指數(shù)進一步下降至52.2，未來一年美國通脹預(yù)期從上一個月的5.0%上升至6.5%，長期通脹預(yù)期從上個月的4.1%升至4.4%。

美聯(lián)儲的“按兵不動”也反映了對美國經(jīng)濟前景的擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，美國2025年一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比按年率計算下滑0.3%，幅度超過預(yù)期，為2022年二季度以來首次收縮。雖然美國GDP受進口激增擾動出現(xiàn)萎縮，但美聯(lián)儲參考的另一項指標——對美國國內(nèi)私人購買者的最終銷售額一季度增長了3%。這種“數(shù)據(jù)分化”令美聯(lián)儲陷入兩難：一方面需防范經(jīng)濟硬著陸風(fēng)險，另一方面又需避免過早降息引發(fā)通脹反彈。

勞動力市場的矛盾信號進一步加劇政策難度。雖然4月份美國非農(nóng)就業(yè)人口增長17.7萬人，失業(yè)率保持在4.2%，整體較為溫和，但就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)分化，自動數(shù)據(jù)處理公司（ADP）數(shù)據(jù)顯示美國4月份就業(yè)人數(shù)增長6.2萬人，與市場預(yù)期的11.5萬人相去甚遠，為2024年7月以來最小增幅。ADP就業(yè)調(diào)查范圍主要集中在私營部門，顯示企業(yè)在面對消費者不確定性下擴張放緩。

“關(guān)稅帶來的經(jīng)濟沖擊比預(yù)期的更為顯著，經(jīng)濟前景的不確定性加劇，就業(yè)和通脹惡化的風(fēng)險已經(jīng)抬升?！滨U威爾表示，為了更好完成其雙重使命，評估關(guān)稅政策的影響，穩(wěn)定通脹預(yù)期，美聯(lián)儲選擇維持現(xiàn)有政策，以避免過度反應(yīng)引發(fā)市場的不安。

美國新一屆政府的降息訴求，為此次利率決議增添了濃重的政治色彩。今年以來，美國總統(tǒng)特朗普多次公開抨擊美聯(lián)儲政策，甚至威脅“解雇鮑威爾”，試圖通過降息降低財政再融資成本并抵消關(guān)稅對經(jīng)濟的沖擊。然而，美聯(lián)儲對此不為所動，多次強調(diào)堅持獨立性。鮑威爾在發(fā)布會上明確表示，貨幣政策不會為政治周期服務(wù)，決策將嚴格依賴數(shù)據(jù)。

在鮑威爾看來，美國政府的新政策仍在不斷演變中，其對經(jīng)濟的影響仍然“高度不確定”。如果已宣布的大幅提升關(guān)稅持續(xù)實施，可能會導(dǎo)致通脹上升、經(jīng)濟增長放緩以及失業(yè)率上升。他表示，通脹的影響可能是短暫的，但也可能會更加持久。

近期，美國政府不斷釋放有關(guān)“與主要貿(mào)易伙伴積極推進談判”的信號。目前，包括高盛和巴克萊在內(nèi)的金融機構(gòu)已推遲美聯(lián)儲今年首次降息的時間至7月份。市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲今年將降息75個基點至100個基點。鮑威爾表示，美國政府與主要貿(mào)易伙伴進行磋商，可能會改變整體形勢，也可能不會，美聯(lián)儲只能繼續(xù)觀望。

美聯(lián)儲的謹慎立場對全球市場產(chǎn)生重要影響。利率決議公布后，10年期美債收益率下跌至4.26%，美元指數(shù)反彈至99.53，黃金價格承壓下跌1.95%。美股先是在鮑威爾講話后快速下跌，隨后又在美國政府撤銷人工智能（AI）芯片出口限制的消息刺激下收復(fù)失地，顯示市場對地緣政策變動的敏感度高于利率本身。

對新興市場而言，美聯(lián)儲的觀望態(tài)度或延緩資本回流。近期亞洲貨幣因美元走弱普遍升值，但若美國通脹再度飆升導(dǎo)致加息預(yù)期升溫，新興市場資產(chǎn)可能面臨新一輪拋壓。此外，中美關(guān)稅磋商進展與美國政府“減稅法案2.0”的推進，將成為影響全球供應(yīng)鏈和資金流向的關(guān)鍵變量。

美聯(lián)儲的第三次“按兵不動”，本質(zhì)上是在通脹、增長與政治壓力的三維迷宮中尋找最優(yōu)解。然而，隨著美國主要經(jīng)濟指標邊際走弱，全球外部環(huán)境趨于復(fù)雜，這座迷宮的出口也在急速收窄，留給美聯(lián)儲解題的時間已經(jīng)不多了。

【來源：經(jīng)濟日報】