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鎳價底部支撐較強

發(fā)布于：2025-05-08

今年一季度，美元指數(shù)大幅回落及美聯(lián)儲降息預期搶跑帶來階段性宏觀利好氛圍，印尼鎳產(chǎn)業(yè)政策頻發(fā)帶來市場情緒刺激，疊加剛果（金）暫停鈷出口引發(fā)鎳鈷跨品種聯(lián)動，宏觀擾動與產(chǎn)業(yè)消息共振，鎳價一度突破13.6萬元／噸大關。隨著印尼政策擾動逐步消退，部分多頭資金止盈離場，在基本面偏弱的情況下，鎳價回落至12.9萬元／噸。步入4月，特朗普政府的關稅政策成為宏觀交易主線。4月初全球金融市場避險情緒升溫，導致鎳價下探至11.5萬元／噸，創(chuàng)近兩年來新低。隨著市場過度的悲觀預期被修正，疊加印尼政府近期正式實施鎳礦特許權使用費（PNBP）新政策，鎳價逐步修復，重回12萬～13萬元／噸的震蕩區(qū)間。

PNBP新政策已被市場充分計價

PNBP是印尼政府針對鎳礦資源開采和加工環(huán)節(jié)征收的特許權使用費。4月26日，印尼PNBP新政策正式實施，該政策將鎳礦（品位≥1.5%）稅率從固定的10%調(diào)整為14%~19%，水淬鎳稅率從固定的2%調(diào)整為4%~6%，鎳生鐵稅率由固定的5%調(diào)整為5%~7%，鎳锍稅率從2%調(diào)整為3.5%~5.5%，并對鎳金屬征收1.5%的稅費。

PNBP在產(chǎn)業(yè)鏈條中僅征收一次，鑒于PNBP新政策執(zhí)行對象為采礦許可證持有人，而多數(shù)冶煉廠和貿(mào)易公司并不持有采礦許可證，因此該政策主要影響鎳礦商的生產(chǎn)成本，進而傳導至下游。依據(jù)5月第一期印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)基準價，礦企需要多繳納稅費約1.2美元／濕噸，鎳鐵及冰鎳生產(chǎn)成本上漲10~15元／噸，濕法中間品MHP生產(chǎn)成本不受影響，3月以來市場對該政策已經(jīng)充分計價。

成本支撐猶存

鎳礦方面，由于降雨天氣仍然對礦區(qū)造成影響，印尼鎳礦現(xiàn)貨供應偏緊，加上鎳礦商挺價情緒較濃，印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價格較為堅挺，1.6%~1.8%品位的鎳礦價格為53.61~60.45美元／濕噸，為鎳價提供底部支撐。中間品方面，3月底MHP大規(guī)模集中檢修，預計3—5月期間總計減產(chǎn)幅度將達到1萬鎳金屬噸，而3月高冰鎳產(chǎn)線在高利潤驅(qū)動下約有2萬金屬噸／月的產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)鎳鐵，因此MHP及高冰鎳現(xiàn)貨供應相對偏緊，其港口價格分別上漲至13047美元／金屬噸和13588美元／金屬噸。數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，MHP一體化生產(chǎn)精煉鎳的成本為107318元／噸，高冰鎳一體化生產(chǎn)精煉鎳工藝的成本為127268元／噸。筆者認為，在MHP投產(chǎn)不及預期、供應未能大量釋放的情況下，鎳價暫時難以跌破MHP一體化成本線。

供需矛盾有限

供應方面，精煉鎳供應量處于歷史同期高位。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，4月全國精煉鎳產(chǎn)量達3.63萬噸，同比增長47.26%。

需求方面，除清明節(jié)后第一周鎳價大幅下跌導致下游積極補庫外，精煉鎳現(xiàn)貨成交氛圍整體偏淡，下游以剛需采購為主。在不銹鋼領域，地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)緩慢修復，傳統(tǒng)需求淡季疊加貿(mào)易戰(zhàn)影響，不銹鋼市場需求表現(xiàn)不佳，并且負反饋壓力使得原料鎳鐵價格持續(xù)下跌，一度跌至940元／噸。

在三元電池領域，3月我國動力電池總裝車量為56.6GWh，環(huán)比增長62.3%，同比增長61.8%；其中，三元電池裝車量為10.0GWh，占動力電池總裝車量的17.7%，環(huán)比增長55.2%，同比下降11.6%。磷酸鐵鋰電池性價比優(yōu)勢凸顯，三元電池市占率持續(xù)縮減，加上貿(mào)易戰(zhàn)導致出口受阻，三元電池領域需求難有起色。電鍍及合金領域則表現(xiàn)平穩(wěn)，月度耗鎳量變化低于1%。

庫存方面，自2023年下半年以來，海內(nèi)外精煉鎳維持趨勢性累庫態(tài)勢，近期精煉鎳供需矛盾并未進一步凸顯，社會庫存增速邊際放緩。截至5月2日，我國精煉鎳社會庫存為4.37萬噸，環(huán)比下降1%，同比增加24%；截至5月6日，LME鎳庫存為20萬噸，環(huán)比下降0.7%，同比增加150.4%。

綜上所述，鎳需求難有起色，在精煉鎳供應過剩的情況下，中長期鎳價反彈空間受限。不過，印尼鎳礦價格堅挺及中間品現(xiàn)貨供應偏緊對短期鎳價提供了較強的底部支撐，在基本面矛盾未進一步加劇的情況下，短期鎳價或在12萬～13萬元／噸區(qū)間震蕩運行，價格破位下跌的可能性較低。

【轉(zhuǎn)自：期貨日報】