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高位振蕩多空交織 黃金避險(xiǎn)功能猶可期

發(fā)布于：2022-04-29

近階段，海外通脹高企與地緣局勢(shì)緊張，刺激國際金融市場(chǎng)跌宕起伏，黃金在市場(chǎng)亂局中備受關(guān)注。自3月國際金價(jià)突破2000美元/盎司關(guān)口后，二季度黃金上行動(dòng)力有所減弱，隨著美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)化“鷹派”立場(chǎng)，5月預(yù)計(jì)將加速收緊貨幣政策，在美債收益率和美元雙雙走強(qiáng)的壓力下，黃價(jià)回落至1900美元/盎司關(guān)口下方，中長期黃金能否扛住美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的影響，市場(chǎng)各方爭議較大。

黃金需求同比激增，地緣亂局吸引資金避險(xiǎn)

4月28日，世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）舉辦了2022年第一季度《全球黃金需求趨勢(shì)》報(bào)告線上發(fā)布會(huì)。報(bào)告顯示，2022年全球黃金市場(chǎng)開局穩(wěn)健，在黃金ETF流入激增的驅(qū)動(dòng)下，一季度全球黃金需求總量同比增長34%，再次展現(xiàn)了黃金在地緣政治和經(jīng)濟(jì)不確定性時(shí)期作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)。

WGC稱，地緣政治危機(jī)在嚴(yán)重影響全球經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，重新激發(fā)了投資者對(duì)黃金的興趣，3月金價(jià)一度升至2070美元/盎司，逼近歷史最高點(diǎn)。在投資者避險(xiǎn)需求的推動(dòng)下，今年一季度全球黃金ETF實(shí)現(xiàn)了自2020年第三季度以來最強(qiáng)勁的季度流入水平，總持倉增加269噸，完全扭轉(zhuǎn)了2021年凈流出173噸的頹勢(shì)。

同時(shí)，今年一季度全球金條與金幣投資達(dá)282噸，比2021年同期的超高水平低20%，但比其五年平均季度水平高11%；一季度全球金飾消費(fèi)相對(duì)較弱，需求同比下降7%至474噸，主要是由于中國和印度的需求疲軟所致；一季度科技用金總需求量達(dá)82噸，創(chuàng)下四年來新高。WGC指出，雖然該板塊出現(xiàn)適度增長，但也同樣面臨挑戰(zhàn)：上海、深圳等主要金融和工業(yè)中心再次受到疫情打擊，對(duì)電子產(chǎn)品供應(yīng)鏈造成影響。

此外，據(jù)WGC統(tǒng)計(jì)，一季度全球央行官方黃金儲(chǔ)備增加84噸，凈購金量環(huán)比增長一倍有余。盡管總凈購金量較去年同期減少29%，但各國央行仍然重視黃金在不確定性時(shí)期的表現(xiàn)。同時(shí)，在較高的金礦產(chǎn)量（856噸）推動(dòng)下，一季度全球黃金總供應(yīng)量同比增長4%。在金價(jià)上漲的推動(dòng)下，一季度回收金供應(yīng)量較去年同期增加15%，達(dá)到310噸。

看向中國黃金市場(chǎng)的表現(xiàn)，世界黃金協(xié)會(huì)中國區(qū)CEO王立新先生表示，中國市場(chǎng)黃金需求在開局時(shí)期表現(xiàn)強(qiáng)勁，但隨著本土疫情再度暴發(fā)，多地實(shí)行更為嚴(yán)格的防控措施，導(dǎo)致春節(jié)過后黃金需求受到抑制。其中，一季度中國金飾需求總量達(dá)到177.5噸，同比下降8%，但僅比10年來平均季度水平低了6噸。盡管受到疫情影響，但金飾需求顯現(xiàn)出一定韌性，保持了相對(duì)穩(wěn)定；一季度中國黃金投資需求勢(shì)頭減弱，金條與金幣需求同比下降43%至49噸。

美聯(lián)儲(chǔ)加息周期開啟，金價(jià)扛住壓力仍可期待

進(jìn)入4月，歐洲地緣政治亂局持續(xù)不斷，疊加美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持收緊貨幣政策，推動(dòng)美元指數(shù)出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)回升，截至4月28日，美元指數(shù)升至103.55水平，創(chuàng)近五年高點(diǎn)，較月初上漲6%。受美元及美債收益率大幅攀升影響，國際金價(jià)則在28日盤中承壓跌至1880美元/盎司水平。

長江期貨貴金屬研究員李旎表示，近期美聯(lián)儲(chǔ)官員頻頻釋放鷹派措辭，表明支持年內(nèi)大幅加息，由于俄烏地緣局勢(shì)的影響相對(duì)弱化，加息縮表對(duì)黃金走勢(shì)的阻礙作用在加大，導(dǎo)致近期黃金價(jià)格處于振蕩調(diào)整狀態(tài)。

在美元和美債長端利率上行的背景下，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)重新轉(zhuǎn)向不斷走高的利率以及即將到來的加息縮表之上，當(dāng)下市場(chǎng)屏息靜待即將到來的美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾曾在21日表示，在通脹高企、貨幣政策寬松的環(huán)境下，美聯(lián)儲(chǔ)稍微加快行動(dòng)是合適的，基本確認(rèn)5月將加息50bp。同時(shí)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)或在5月會(huì)議上宣布縮表并于6月執(zhí)行，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)加息預(yù)期已到10個(gè)基點(diǎn)之上，意味著今年可能出現(xiàn)多次利率會(huì)議加息50bp的情況。

中糧期貨研究院貴金屬研究員曹珊珊看來，二季度美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)現(xiàn)實(shí)壓力，預(yù)計(jì)加息速率相對(duì)較快，預(yù)期管理將極為鷹派。但是看向下半年，“地緣危機(jī)—供應(yīng)鏈損壞—大宗商品價(jià)格上漲—通脹上行”的傳導(dǎo)路徑中，前三個(gè)大概率修復(fù)，通脹后置影響疊加恐發(fā)生滯漲影響就業(yè)，美聯(lián)儲(chǔ)的兩個(gè)錨彼此矛盾，貨幣政策將從“硬加息”轉(zhuǎn)為“軟加息”，預(yù)計(jì)放緩加息速率、維持利率不變，甚至在加息周期中進(jìn)行逆周期調(diào)控。

看向加息對(duì)金銀價(jià)格的影響，她表示從歷史中可以發(fā)現(xiàn)與“常識(shí)”相違背的規(guī)律，就是在加息時(shí)金價(jià)的表現(xiàn)并不疲弱，在2004年的加息周期中金價(jià)甚至出現(xiàn)大幅上漲。主要的原因在于，金價(jià)與利率的邏輯更著重于實(shí)際利率，而實(shí)際利率是名義利率與通脹預(yù)期共同作用的結(jié)果，因此金價(jià)與名義利率同向時(shí)，影響金價(jià)的核心在于通脹預(yù)期。目前來看，地緣政治和疫情引發(fā)的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致全球通脹高企，她預(yù)計(jì)這在今年內(nèi)都難以有效緩解，所以通脹不下則金價(jià)難跌。

在廣發(fā)期貨貴金屬研究員葉倩寧看來，當(dāng)下一方面地緣局勢(shì)緊張帶來的超高通脹局面支撐投資者避險(xiǎn)需求，另一方面美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派加息預(yù)期提振美元并施壓黃金，短期市場(chǎng)多空雙方分歧加大導(dǎo)致黃金行情波動(dòng)反復(fù)。她認(rèn)為在美聯(lián)儲(chǔ)加息50bp落地前，貴金屬價(jià)格仍面臨下行沖擊。但從中長期來看，她表示地緣政治沖突使能源和糧食供應(yīng)緊張持續(xù)，高物價(jià)對(duì)需求的抑制不斷體現(xiàn)，在美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的靴子落地后，通脹逐步見頂或降低央行貨幣政策持續(xù)收緊的迫切性，而全球經(jīng)濟(jì)放緩的風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)刺激貴金屬的投資需求，黃金依舊存在長期配置價(jià)值，資金可在美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地后逢低入場(chǎng)。

“地緣政治局勢(shì)進(jìn)展和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整的新信號(hào)將繼續(xù)主導(dǎo)貴金屬行情?！狈秸衅谄谪浄治鰩熓芳伊翆?duì)記者表示，地緣政治問題短期難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緩解，美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊亦容易出現(xiàn)利空出盡影響，市場(chǎng)流動(dòng)性依然泛濫，高通脹尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，貴金屬短期消化美聯(lián)儲(chǔ)最新鷹派進(jìn)展后，料將維持振蕩走強(qiáng)行情。他表示，后續(xù)需要密切關(guān)注地緣政治局勢(shì)，若美聯(lián)儲(chǔ)再度釋放更加鷹派信號(hào)或行動(dòng)，貴金屬仍有再度走弱的短期可能，貴金屬因政策調(diào)整預(yù)期和恐慌回落則是買入時(shí)機(jī)，建議繼續(xù)逢低做多為主。

【來源：來源：中國金融信息網(wǎng)】