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三大交易所程序化交易管理細則7月7日起實施

發(fā)布于：2025-04-07

為全面從嚴加強程序化交易監(jiān)管，促進其規(guī)范發(fā)展，在證監(jiān)會的統(tǒng)籌下，滬深北交易所日前發(fā)布程序化交易管理實施細則（以下簡稱：實施細則），對程序化交易報告管理、交易行為管理、信息系統(tǒng)管理、高頻交易管理、監(jiān)督檢查等事項作出全面細化規(guī)定，將于7月7日起正式實施。

實施細則立足于“中小投資者占絕大多數(shù)”這個最大國情市情，旨在因勢利導促進程序化交易規(guī)范發(fā)展，充分體現(xiàn)“趨利避害、突出公平、從嚴監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的總體思路。一方面，通過程序化交易報告制度、加強機構(gòu)合規(guī)風控管理、強化信息系統(tǒng)管理等安排，明確監(jiān)管預期，促進程序化交易規(guī)范發(fā)展。另一方面，通過加強程序化交易監(jiān)測監(jiān)控、強化高頻交易監(jiān)管等方式，更好保障交易安全，維護證券交易秩序和市場公平。

具體來看，實施細則對證監(jiān)會《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》規(guī)定的四類程序化異常交易行為作了進一步細化，明確了瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓以及短時間大額成交四類異常交易行為的構(gòu)成要件。主要考慮如下：

一是瞬時申報速率異常。程序化交易尤其是高頻交易往往短時間內(nèi)申報量大，較其他投資者具有明顯的速度優(yōu)勢，若發(fā)生程序錯誤造成大量連續(xù)錯單，還可能影響交易所交易系統(tǒng)安全。有必要從限制申報速率的角度設置相應指標進行監(jiān)管，引導高頻交易降低申報速率，減少對交易系統(tǒng)的沖擊。

二是頻繁瞬時撤單。程序化交易特別是高頻交易能借助技術(shù)優(yōu)勢，在短時間內(nèi)頻繁申報和撤單，交易行為可能不完全以成交為目的，影響市場正常交易秩序。有必要從限制頻繁瞬時撤單的角度設置相應指標進行監(jiān)管，引導程序化交易投資者降低報撤速率，延長訂單停留時間。

三是頻繁拉抬打壓。現(xiàn)行股票拉抬打壓異常交易行為主要針對個股設置，程序化交易投資者可能在多只股票上出現(xiàn)小幅拉抬打壓行為，較難觸發(fā)現(xiàn)行異常交易監(jiān)管標準。但此類交易行為可能消耗個股短期流動性，引發(fā)股價快速波動。有必要從限制頻繁拉抬打壓的角度設置相應指標進行監(jiān)管，引導程序化交易投資者適當分散交易，減少對個股的沖擊。

四是短時間大額成交。同一機構(gòu)管理人管理的產(chǎn)品在市場漲跌劇烈時可能觸發(fā)相同的交易信號，導致大量產(chǎn)品短時間內(nèi)集中同向交易，一定程度上加劇了市場波動風險，不利于市場平穩(wěn)運行。有必要對單家機構(gòu)管理的所有產(chǎn)品短時間內(nèi)集中交易情況進行合并監(jiān)管，引導程序化交易尤其是量化機構(gòu)加強整體風控，避免集中交易影響市場平穩(wěn)運行。

在高頻交易的認定標準方面，實施細則明確，單賬戶每秒申報、撤單筆數(shù)合計最高達到300筆以上，或者單賬戶全日申報、撤單筆數(shù)合計最高達到20000筆以上，即構(gòu)成高頻交易。

據(jù)介紹，交易所設置這一標準，借鑒了境外成熟市場高頻交易認定標準，結(jié)合了自身監(jiān)管實踐經(jīng)驗，同時進行了充分的數(shù)據(jù)測算。主要考慮包括：聚焦重點，注重實效，聚焦重點群體，集中監(jiān)管資源，切實發(fā)揮監(jiān)管實效；突出特點，便于執(zhí)行，流速（每秒申報速率）和流量（單日申報筆數(shù)）最直接體現(xiàn)高頻交易特點；有序銜接，持續(xù)完善，與前期建立的報告制度有序銜接等。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，實施細則的發(fā)布，體現(xiàn)了監(jiān)管層對市場公平性與安全性的雙重考量，有利于減少程序化交易對市場波動的影響，提振投資者信心，推動資本市場長期健康發(fā)展。中小個人投資者極少觸發(fā)異常指標，而機構(gòu)合規(guī)成本上升將減少不公平競爭，有利于市場生態(tài)優(yōu)化。

【來源：經(jīng)濟參考報】