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警惕滬鋅被動跟隨倫鋅下跌

發(fā)布于：2022-04-27

近期，沉寂已久的鋅錠高位波動，4月19日，滬鋅主力合約價格最高漲至2.9萬元/噸，刷新2007年8月份以來價格新高。筆者認為，3月中旬開始，滬鋅價格的強勢上漲，主要是跟隨倫鋅價格的“被動上漲”。目前，國內(nèi)鋅市場的主要利空風險是高鋅價帶來的下游消費疲軟。

目前，國內(nèi)外鋅市場受截然不同的基本面影響，海外市場主要受能源價格影響，國內(nèi)市場則看消費能否如期復蘇。目前，基本面市場都有較強的不確定性，并且實時影響價格。

海外鋅庫存持續(xù)回落

3月底以來，倫敦金屬交易所（LME）鋅錠注銷倉單增加超過4.5萬噸，庫存大幅下降。近期，托克集團公司為了履約，從LME倉庫中大量提取鋅錠，以便彌補該公司的歐洲冶煉廠大幅減產(chǎn)后的產(chǎn)量缺口。截至4月14日，LME鋅庫存僅有11.5萬噸，同比下降近60%。去年以來，能源危機導致歐洲的鋅冶煉廠鋅錠產(chǎn)量大幅下降，使得海外鋅價一直堅挺。當前，海外鋅合約多頭的持倉集中度相當高，市場甚至擔憂，鋅會不會重演鎳的逼倉行情。

此外，LME鋅市場注銷倉單主要集中在亞洲。在歐洲鋅的高升水的刺激下，吸引部分鋅錠庫存流向歐洲，從而釋放國內(nèi)鋅高庫存的壓力。但是，由于目前國內(nèi)疫情導致的運輸物流不暢，而且近10年國內(nèi)鋅錠很少出口，因此，市場還需要等待國內(nèi)外鋅市場更低的比價出現(xiàn)。

海外冶煉廠利潤趨于回歸

由于歐洲冶煉廠因為成本上升，導致利潤減少，鋅產(chǎn)能減產(chǎn)。目前，海外鋅錠相對此前有所增加，貿(mào)易商出貨意愿較為強烈，進口鋅精礦加工費出現(xiàn)明顯上調(diào)。另外，泰克資源公司已簽訂年度鋅精礦合同，鋅加工費上調(diào)45%，至230美元/干噸，同時還簽訂了自動調(diào)整條款：當鋅價超過3800美元/噸，上浮部分的5%分享給冶煉廠，這種條款近似于國內(nèi)鋅加工費的“二八分享機制”。

從歐洲當前的電價來看，目前基本在200歐元/MWh左右。筆者測算，在LME鋅價處于4500美元/噸左右時，歐洲鋅冶煉廠利潤基本開始修復。另外，歐洲天然氣進口正在恢復，當前歐洲的天然氣供應相對安全。如果能源供應問題沒有發(fā)生重大變化，歐洲冶煉廠減產(chǎn)力度將趨于減弱。但是，目前仍需要關(guān)注地緣政治局勢變化對鋅價的階段性影響。

累庫將影響國內(nèi)鋅價

當前，國內(nèi)鋅市場的主要矛盾集中在消費方面。過去一個月，受國內(nèi)疫情影響，華北地區(qū)的鋼鐵鍍鋅、華東和華南地區(qū)的壓鑄鋅合金及氧化鋅消費受到波及。國內(nèi)鋅價從3月中下旬開始，一直處于強勢上漲的態(tài)勢，而下游企業(yè)面對高鋅價的成本壓力，開工率有所下降，國內(nèi)鋅錠庫存在小幅去庫后又再次增加。截至4月14日，我國鋅錠庫存約為27.47萬噸，同比增長45%。當前，國內(nèi)疫情的結(jié)束時間仍然不可預測，預計4月份鋅消費環(huán)比將下降10%左右。

海外能源供應短缺，導致歐洲冶煉廠鋅錠減產(chǎn)，LME鋅大幅去庫。但是，隨著鋅加工費的上調(diào)和高企的倫鋅價格，會使歐洲冶煉廠利潤趨于回歸，屆時海外鋅價將會下跌。國內(nèi)鋅價則受消費疲弱影響，短期基本面支撐力度不足，滬鋅被動跟隨倫鋅價格大幅度上漲時，也須警惕價格被動跟隨下跌的風險。

來源：中國有色金屬報