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成本支撐但需求偏弱 國內(nèi)鋅價短期震蕩

發(fā)布于：2022-06-17

5月初以來，國內(nèi)電解鋅價格波動較大，整體呈現(xiàn)探底回升的走勢，最高價至2.7萬元/噸以上，最低價至2.5萬元/噸左右，月度振幅達到4000元/噸。預(yù)計短期內(nèi)鋅錠價格仍將維持震蕩局面。

　　鋅精礦加工費進一步下調(diào)

　　冶煉成本壓力較大

　　國內(nèi)鋅精礦加工費下降至3400元/噸，處在近10年的低點附近，而進口鋅精礦加工費也結(jié)束了前期的快速上漲，上周回調(diào)，目前約為220美元/干噸。

　　據(jù)市場分析機構(gòu)預(yù)測，今年鋅精礦產(chǎn)出同比將出現(xiàn)負增長，國內(nèi)鋅礦供需結(jié)構(gòu)使得加工費明顯下滑。由于海外冶煉廠停產(chǎn)，部分礦石貨源流入國內(nèi)，進口礦源較為充足，提振了進口礦的加工費，也填補了國內(nèi)部分礦石供應(yīng)缺口。但是，近期海外礦山供應(yīng)逐漸收緊。據(jù)各大礦山公布的數(shù)據(jù)，今年上半年，鋅礦產(chǎn)量均出現(xiàn)下降。盡管國內(nèi)進口礦虧損逐漸收窄，但實物供應(yīng)有收緊的趨勢，使得加工費出現(xiàn)了下滑。

　　目前，冶煉廠的成本壓力較大，鋅精礦的進口利潤以及精煉鋅的生產(chǎn)利潤均為負值，這將影響企業(yè)進口鋅精礦的意愿。

　　海外持續(xù)低庫存

　　國內(nèi)進入去庫周期

　　今年以來，倫敦金屬交易所（LME）精煉鋅庫存持續(xù)去庫，特別是歐洲地區(qū)，鋅庫存基本已經(jīng)清空。由于顯性庫存較低，物流又存在一定約束，部分行情還伴隨著軟逼倉風(fēng)險，鋅現(xiàn)貨升水波動較大。

　　國內(nèi)市場在經(jīng)歷過4-5月份的累庫之后，下游開工以及采購情緒回升，社會庫存進入階段性去庫階段。交易所庫存在經(jīng)歷了上半年的累庫之后，預(yù)計未來也將進入季節(jié)性去庫階段。從整體來看，國內(nèi)進入去庫周期，而海外進入累庫周期，外強內(nèi)弱的格局在未來將逐漸扭轉(zhuǎn)。

　　4-5月份，華東地區(qū)受疫情影響較大，以上海為中心的下游加工行業(yè)集中停產(chǎn)，導(dǎo)致整體產(chǎn)業(yè)鏈基本暫停運行，并逐漸轉(zhuǎn)導(dǎo)至下游終端行業(yè)。從初端消費的開工率來看，4月份，鋅下游廠商開工率明顯下滑，并且低于往年均值。但是從產(chǎn)成品庫存來看，產(chǎn)成品庫存出現(xiàn)了明顯去庫，對后期企業(yè)原料補庫起到了一定的正向作用。

　　從產(chǎn)業(yè)的終端下游來看，房地產(chǎn)以及汽車行業(yè)都面臨較大下行壓力。今年上半年以來，汽車產(chǎn)銷增速趨勢性下行，并且產(chǎn)銷比率升高，產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)一定累庫，景氣度明顯下滑。

　　房地產(chǎn)市場方面，新屋開工和房地產(chǎn)竣工都出現(xiàn)明顯的下降趨勢。宏觀方面，基建投資增速下滑，社融規(guī)模存量同比依然維持在低位。

　　全球景氣指數(shù)均明顯下滑

　　5月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)同步回升，分別為49.6%、47.8%和48.4%。數(shù)據(jù)表明，5月份，我國經(jīng)濟景氣水平比4月份有所改善。盡管5月份制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)有一定回升，但是一些具體指標(biāo)反映出當(dāng)前經(jīng)濟恢復(fù)仍然不充分，仍然面臨一定壓力。新訂單PMI指數(shù)、新出口訂單PMI指數(shù)、進口PMI指數(shù)雖然環(huán)比均有所回升，但仍處于榮枯線之下，說明當(dāng)前經(jīng)濟仍然存在下行壓力。特別是出廠價格PMI指數(shù)環(huán)比回落4.9%，至49.5%，這是年內(nèi)首次進入收縮區(qū)間。制造業(yè)產(chǎn)品銷售價格總體處于回落水平，將給下階段企業(yè)盈利狀況改善帶來壓力。

　　5月份，美國制造業(yè)PMI為57.5，為3個月來的最低。服務(wù)業(yè)PMI為53.5，為4個月來的最低值。綜合PMI為53.8，同樣是4個月來的最差數(shù)據(jù)。

　　能源價格依然對成本

　　有一定支撐作用

　　從去年開始，歐洲鋅冶煉廠大規(guī)模減產(chǎn)或者停產(chǎn)，推升鋅價快速上漲。其主要原因是歐洲能源價格大幅上漲，推升電價，并逐漸傳導(dǎo)至冶煉廠邊際成本。當(dāng)冶煉廠邊際成本長期處在虧損狀態(tài)時，冶煉廠被迫停產(chǎn)或者減產(chǎn)。從鋅的商品屬性來看，因為鋅的下游消費與經(jīng)濟周期同步，所以鋅價在兩個方面都與通脹預(yù)期掛鉤。能源價格也成為鋅錠定價的邊際因素。

　　總體而言，LME鋅庫存繼續(xù)去化，已經(jīng)處在歷史極低水平，歐洲升水繼續(xù)維持在較高水平。國內(nèi)疫情管控逐步放松，帶動下游開工率回升，顯性庫存去化。同時，政策托底力度加大，對基建、汽車以及家電行業(yè)的景氣回升起到推升作用，鋅下游長期消費可期。但是，近期出口訂單走弱，全球經(jīng)濟邊際下滑，景氣周期回落。此外，海外市場疫情影響逐漸退散，東南亞國家的工業(yè)開工率回升，我國出口紅利逐漸被侵蝕。

【來源：中國有色金屬報】