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央行年中精準(zhǔn)調(diào)控 資金面有望平穩(wěn)跨季

發(fā)布于：2025-07-01

6月30日，央行公開市場(chǎng)開展3315億元7天期逆回購操作。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日2205億元逆回購到期，實(shí)現(xiàn)凈投放1110億元。時(shí)值跨季時(shí)點(diǎn)，央行逆回購單日持續(xù)大額凈投放，疊加MLF超額續(xù)做呵護(hù)跨季流動(dòng)性。

近段時(shí)間以來，央行精準(zhǔn)調(diào)控護(hù)航年中資金面。在5月降準(zhǔn)釋放長期流動(dòng)性10000億元的基礎(chǔ)上，6月以來，央行多次開展買斷式逆回購凈投放，以及加量續(xù)做MLF，為市場(chǎng)注入充裕的流動(dòng)性。6月6日和6月16日，央行分別開展10000億元3個(gè)月期（91天）買斷式逆回購操作和4000億元6個(gè)月期（182天）買斷式逆回購操作，累計(jì)投放14000億元，已經(jīng)對(duì)沖6月到期的12000億元買斷式逆回購。6月25日，央行還通過MLF凈投放資金1180億元。這意味著6月中期流動(dòng)性凈投放總額已達(dá)3180億元。

公開市場(chǎng)操作方面，上周（6月23日至6月27日）央行公開市場(chǎng)凈投放流動(dòng)性10672億元，央行逆回購單日持續(xù)大額凈投放。

從利率端來看，6月30日上海銀行間同業(yè)拆放利率（簡(jiǎn)稱shibor）短端品種全線上行，隔夜shibor報(bào)1.4220%，上漲5.10個(gè)基點(diǎn)；7天shibor報(bào)1.7630%，上漲9.50個(gè)基點(diǎn)；14天shibor報(bào)1.7660%，上漲1.10個(gè)基點(diǎn)；1月shibor報(bào)1.6220%，上漲0.20個(gè)基點(diǎn)。盡管利率上揚(yáng)，但本輪跨季資金價(jià)格升幅基本與今年一季度持平，并低于往年同期水平。

在中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬看來，年中時(shí)點(diǎn)，流動(dòng)性供求矛盾往往較為突出，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的關(guān)注度比較高，疊加今年擾動(dòng)因素增多，人民銀行通過多種手段呵護(hù)流動(dòng)性的意愿較強(qiáng)。

“近段時(shí)間中期流動(dòng)性持續(xù)處于凈投放狀態(tài)主要有兩個(gè)原因：一是在政府債券持續(xù)大規(guī)模發(fā)行、近月銀行同業(yè)存單到期規(guī)模處于高峰階段，保持銀行體系流動(dòng)性持續(xù)處于充裕狀態(tài)，控制資金面波動(dòng)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期；二是釋放數(shù)量型貨幣政策工具持續(xù)加力的政策信號(hào)，推動(dòng)存量社融和M2增速穩(wěn)中有升，更好滿足企業(yè)和居民的融資需求，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。

展望7月跨月及半年度資金面，市場(chǎng)既抱有謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，也存在一定擔(dān)憂，主要在于財(cái)政因素對(duì)于資金面可能會(huì)形成較大的干擾。

溫彬指出，7月繳稅大月與政府債券發(fā)行繳款對(duì)資金面的壓力將顯著增加，流動(dòng)性缺口或達(dá)1萬億元，僅靠市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)或難以有效應(yīng)對(duì)，人民銀行的政策支持力度仍為關(guān)鍵變量。同時(shí)，從政府債發(fā)行節(jié)奏看，預(yù)計(jì)8月至9月將再度迎來年內(nèi)供給高峰，月均凈融資規(guī)?；蜻_(dá)1.5萬億至1.6萬億元，屆時(shí)銀行承接壓力加大，負(fù)債端對(duì)穩(wěn)定資金的需求升溫。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明同樣認(rèn)為，在存款降息的背景下，銀行被動(dòng)負(fù)債的拓展空間本就受限，因此僅靠以銀行為代表的市場(chǎng)力量去應(yīng)對(duì)財(cái)政沖擊可能會(huì)有較大的壓力，需要監(jiān)管部門予以一定的支持，尤其是央行通過貨幣政策工具為銀行體系補(bǔ)充合理充裕的流動(dòng)性。

此前，央行《2025年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》提出，將擇機(jī)恢復(fù)國債買賣。明明認(rèn)為，其核心目的仍在于與財(cái)政發(fā)債形成協(xié)同配合。6月以來，央行買斷式逆回購操作反映當(dāng)前央行對(duì)維護(hù)流動(dòng)性環(huán)境穩(wěn)定的意愿，進(jìn)入7月央行態(tài)度大概率仍然偏寬松，不排除通過國債買賣來實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性投放。

日前召開的中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)2025年第二季度例會(huì)在研究下階段貨幣政策主要思路時(shí)，強(qiáng)調(diào)保持流動(dòng)性充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度。“預(yù)計(jì)人民銀行將繼續(xù)通過質(zhì)押式逆回購、MLF、買斷式逆回購等中短期流動(dòng)性管理工具，滿足流動(dòng)性需求，釋放穩(wěn)定信號(hào)，亦不排除通過開展國債買入操作以及降準(zhǔn)來投放流動(dòng)性的可能性?！睖乇蛑赋?。

【來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)】