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原油長期供應(yīng)過剩格局難改

發(fā)布于：2025-06-27

6月13日至今，以色列與伊朗的軍事沖突從爆發(fā)到熄火，引發(fā)了全球能源化工市場的劇烈波動。

記者了解到，地緣政治沖突對油價的影響通常會歷經(jīng)三個階段，即恐慌性上漲階段、溢價分歧階段以及溢價回吐階段。

正信期貨原油分析師付馨葦表示，就本次以伊沖突而言，首先，在沖突爆發(fā)初期，油價對供應(yīng)的物理性中斷作出快速反應(yīng)?；谝晾适侨蛑饕洼敵鰢?，市場恐慌情緒與投機(jī)情緒均攀升至高點，推動油價迅速上漲，且日內(nèi)漲幅極為顯著。沖突爆發(fā)當(dāng)日，油價日內(nèi)最高漲幅達(dá)11.76%。

其次，在以色列、伊朗及美國進(jìn)入博弈階段，盡管伊朗威脅關(guān)閉霍爾木茲海峽，令市場對原油供給的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇，但特朗普言論反復(fù)無常，導(dǎo)致地緣局勢的不確定性增大。此時，市場情緒逐漸冷靜，開始思考霍爾木茲海峽被封鎖的可能性以及沖突后續(xù)的發(fā)展走向，多空雙方分歧隨之出現(xiàn)，油價在這種糾結(jié)狀態(tài)下上漲。

最后，也就是當(dāng)前所處的溢價回吐階段，以色列、伊朗達(dá)成?；饏f(xié)議，市場迅速回歸理性，切換至原有的供應(yīng)過剩的定價邏輯，盤面放量下跌，油價一舉回吐沖突爆發(fā)以來的全部漲幅。

近年來，地緣政治沖突對全球能源化工市場的擾動日益頻繁，其中，2022年爆發(fā)的俄烏沖突與今年6月爆發(fā)的以伊沖突便是典型例證。

“盡管兩次沖突均引發(fā)了能源供應(yīng)鏈中斷的擔(dān)憂和價格波動，但其影響范圍、傳導(dǎo)機(jī)制和市場反應(yīng)均存在顯著差異?！焙Ｍㄆ谪浽头治鰩熩w若晨表示，俄烏沖突因歐美發(fā)起對俄羅斯的制裁，主要影響黑海到歐洲的能源通道；而以伊沖突主要影響的是中東油氣產(chǎn)區(qū)以及霍爾木茲海峽航運路線。從傳導(dǎo)機(jī)制來看，俄烏沖突從交易情緒沖擊發(fā)展至交易實際俄油禁運導(dǎo)致的供應(yīng)格局重構(gòu)；而以伊沖突主要體現(xiàn)為短期的恐慌溢價，在供應(yīng)端的實質(zhì)影響尚未完全顯現(xiàn)出來。

從市場反應(yīng)來看，俄烏沖突呈現(xiàn)出明顯的長期化趨勢，受此影響，原油價格在較長時間內(nèi)都處于波動狀態(tài)；相比之下，以伊沖突對市場的影響持續(xù)性較短，原油價格先是出現(xiàn)脈沖式上升，隨著?；鹣⒌膫鞒鲇盅杆倩芈洹?/p>

在付馨葦看來，無論是從價格影響程度還是從影響時間來考量，以伊沖突都較俄烏沖突影響有限。這背后的核心原因在于，俄烏沖突切實減少了一定量的能源供應(yīng)，從而加劇了彼時的歐洲能源危機(jī)，然而本次以伊沖突更多仍停留在預(yù)期層面。

自6月24日?；饏f(xié)議達(dá)成之后，市場情緒已逐步從恐慌狀態(tài)轉(zhuǎn)為理性?！盎诖?，市場的交易邏輯正逐漸回歸基本面，需要依據(jù)供需現(xiàn)實來判斷，重點關(guān)注OPEC+增產(chǎn)所引發(fā)的供應(yīng)過剩狀況，以及全球需求的疲軟態(tài)勢。與此同時，原油價格的回落會促使成本降低，進(jìn)而傳導(dǎo)至化工下游領(lǐng)域，如PTA、乙二醇、聚烯烴等產(chǎn)品。”趙若晨表示。

“對原油來說，當(dāng)前追空并非良策?！备盾叭敺Q，6月25日晚，特朗普表示“以色列與伊朗之間的沖突可能會再度爆發(fā)，或許就在不久后”。而且在?；饏f(xié)議生效后，以伊之間仍存在違反協(xié)議的舉動，這表明當(dāng)前以伊和解的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，基于此，油價后續(xù)仍可能出現(xiàn)反復(fù)。

不過，趙若晨表示，由于OPEC+實施了多輪增產(chǎn)舉措，再加上市場對全球需求疲軟的預(yù)期，2025年被認(rèn)為是原油市場的供需拐點。雖然6月突發(fā)的以伊沖突對短期市場格局產(chǎn)生了劇烈擾動，但從中長期來看，原油市場供應(yīng)過剩的基本面并未發(fā)生改變。即便地緣政治沖突的尾部風(fēng)險得以釋放，OPEC+的閑置產(chǎn)能也將會被釋放出來，從而增加原油的供應(yīng)量。

【轉(zhuǎn)自：期貨日報】