亚洲日韩精品无码专区-国产精品久久久久久影视-免费观看激色视频网站-国产亚洲精品久久777777

美聯(lián)儲6月議息會議傳遞出哪些信號？

發(fā)布于：2025-06-25

A 美聯(lián)儲再度暫停降息

6月19日，美聯(lián)儲發(fā)布最新的利率決議，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在4.25%~4.5%不變，符合市場預期。這是美聯(lián)儲貨幣政策會議連續(xù)第四次決定維持利率不變。美聯(lián)儲在2024年9月啟動本輪降息周期，經(jīng)過3次降息把聯(lián)邦基金利率累計下調(diào)100個基點后，于今年1月開始保持利率不變，并持續(xù)至今。美聯(lián)儲表示，對高通脹和高失業(yè)率的雙向風險的判斷有所降低，同時，點陣圖偏鷹，美國“滯脹”壓力加劇。鮑威爾重申，美聯(lián)儲將繼續(xù)保持觀望態(tài)度，待美國經(jīng)濟走勢更明朗之后，再決定如何調(diào)整貨幣政策。

在會后發(fā)布的聲明中，美聯(lián)儲表示，對失業(yè)率的措辭從“穩(wěn)定在低水平”調(diào)整為“保持低位”；與此同時，關于不確定性的措辭表述由“進一步增加”變更為“有所下降但保持高位”。美聯(lián)儲還維持當前的縮表速度不變，即維持每月50億美元的國債贖回上限以及350億美元的機構債券和機構抵押貸款支持證券的贖回上限。整體而言，6月會議聲明略微偏鷹，顯示近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際走弱并未動搖美聯(lián)儲的政策立場。

由于此次會議是季末的貨幣政策會議，美聯(lián)儲還更新了最新的點陣圖和經(jīng)濟預測。在19位官員的降息預測中，中位數(shù)依舊是兩次，與今年3月時的預測相同。然而，預計今年不會降息的官員人數(shù)增至7人，比3月時多了3人。官員還分別將2026年和2027年的預期降息次數(shù)下調(diào)1次。具體而言，2026年的利率預期終值是3.5%~3.75%，這是點陣圖預測連續(xù)第二次在邊際上轉(zhuǎn)鷹，顯示出票委中鷹派官員的人數(shù)正在增多。

與3月也就是特朗普政府尚未宣布“對等關稅”時的預期相比，美聯(lián)儲認為美國“滯脹”壓力有所加劇。在經(jīng)濟增長預測中，美聯(lián)儲對2025年和2026年的美國GDP增速進行了下調(diào)，其中2025年的GDP增速從1.7%大幅下調(diào)至1.4%；同時，上調(diào)2025—2027年的通脹預期，其中，2025年個人消費支出增速從2.7%上調(diào)至3%，核心個人消費支出增速從2.8%上調(diào)至3.1%，均維持在美聯(lián)儲2%的通脹目標之上。

美聯(lián)儲對失業(yè)率的預期也有略微上調(diào)，2025年、2026年的失業(yè)率預期均為4.5%，分別較今年3月的預期上調(diào)0.1個百分點、0.2個百分點。整體而言，美聯(lián)儲對未來的經(jīng)濟展望進一步朝著“滯脹”方向調(diào)整，且認為持續(xù)時間更久，但不會出現(xiàn)衰退。

在新聞發(fā)布會上，鮑威爾再次強調(diào)美聯(lián)儲不急于進行政策調(diào)整，在當下的經(jīng)濟形勢下，美聯(lián)儲“完全有條件等待，以便進一步了解經(jīng)濟的可能走向”。同時，鮑威爾認為當前的利率水平處于適度狀態(tài)，或者說是略微收緊，但還不算高。對于關稅，鮑威爾強調(diào)貿(mào)易政策和財政政策的調(diào)整依舊存在不確定性，而且加征關稅有可能推高美國物價，關稅對通脹的影響或更為頑固。鮑威爾表示，關稅的影響將取決于最終的實施規(guī)模，關稅對市場的影響在4月達到峰值，隨后有所回落。即便如此，今年關稅的上調(diào)仍有推高物價、抑制經(jīng)濟活動的可能性。

在就業(yè)市場方面，鮑威爾再度強調(diào)美國勞動力市場存在“低招聘、低解雇”的現(xiàn)象，當前美聯(lián)儲正密切留意這種“微妙平衡”的態(tài)勢。然而從整體來看，美國經(jīng)濟依舊具備韌性，失業(yè)率維持在低位，相比關稅對通脹的影響，勞動力市場的風險處于次要地位。

對于美聯(lián)儲的貨幣政策框架調(diào)整，鮑威爾稱框架審查將于今年夏末完成，屆時會考慮是否對溝通策略做出調(diào)整，比如點陣圖。同時，他在發(fā)言中還弱化點陣圖的影響，表示“沒有人對利率路徑抱有很強的信心”。

綜合來看，無論是票委中鷹派官員的數(shù)量，還是鮑威爾的發(fā)言均略顯鷹派。相比二季度低于預期的通脹數(shù)據(jù)，鮑威爾著重強調(diào)了關稅對物價的影響，同時淡化勞動力市場邊際走弱的信號。

在鮑威爾舉行新聞發(fā)布會期間，美元指數(shù)一度攀升至99關口，受此影響，非美貨幣出現(xiàn)小幅下跌，黃金價格也在美元走強的影響下出現(xiàn)回落。當前，利率市場對美聯(lián)儲年內(nèi)首次降息時間的預測仍為9月，預計全年降息兩次，市場的預期相比美聯(lián)儲更為鴿派。

B 美國經(jīng)濟目前仍存在一定的韌性

在關稅的影響之下，美國經(jīng)濟增長盡管出現(xiàn)一定程度的放緩，但整體依舊保持韌性。關稅對通脹的影響尚未完全呈現(xiàn)出來，勞動力市場也仍然具備彈性。

5月，美國制造業(yè)和服務業(yè)有所放緩且跌入收縮區(qū)間，零售銷售環(huán)比增速更是意外下滑。不過，關稅政策尚未傳導至通脹領域，美國5月通脹繼續(xù)放緩，疊加勞動力供給端的約束，失業(yè)率或仍處中性目標附近，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)也依舊超出預期。因此，美聯(lián)儲的政策重心或聚焦于通脹。在關稅政策的影響下，預計美國未來通脹存在反彈的可能。在此背景下，美聯(lián)儲在6月選擇暫停降息，以繼續(xù)觀望的態(tài)度為主。

近期美國公布的一系列數(shù)據(jù)顯示，盡管經(jīng)濟出現(xiàn)了一定程度的放緩，但勞動力市場仍然展現(xiàn)出較強的韌性。同時，關稅政策對經(jīng)濟的影響仍存在較大不確定性，這為美聯(lián)儲暫停降息、繼續(xù)等待關稅影響進一步明朗化提供了支撐。

一季度，美國GDP增速的環(huán)比年化初值為-0.3%，創(chuàng)下2022年二季度以來的新低，前值為2.4%。這主要是受到進口大幅增加以及政府支出減少的拖累，因為貿(mào)易逆差會從GDP中扣除。雖然美國“對等關稅”政策在二季度的4月上旬出臺，但在特朗普就任的前兩個月，經(jīng)濟政策的巨大不確定性就已經(jīng)開始對美國經(jīng)濟造成沖擊。美國企業(yè)擔心關稅會導致進口商品價格上漲，于是提前備貨，這反過來又拖累了美國經(jīng)濟。隨著貿(mào)易局勢的緩和，二季度美國的進口大幅下降，進而對二季度GDP起到提振作用。

美國5月ISM制造業(yè)活動已連續(xù)3個月呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢，在關稅上調(diào)的大背景下，進口指數(shù)創(chuàng)下16年以來的新低。因需求突然下滑，5月ISM服務業(yè)PMI指數(shù)近一年來首次陷入萎縮區(qū)間，不過，價格指數(shù)持續(xù)保持高位，顯示成本上漲依舊是生產(chǎn)商面臨的棘手問題。5月ISM的出口和進口指數(shù)均呈現(xiàn)出收縮跡象，表明企業(yè)正在全力應對特朗普政府多變的貿(mào)易政策所帶來的諸多影響。

圖為美國GDP增速

圖為美國PMI指數(shù)

值得關注的是，盡管美國經(jīng)濟增長有所放緩，但勞動力市場依舊保持強勁態(tài)勢。5月美國非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)達13.9萬，超出市場預期的12.6萬，失業(yè)率維持在4.2%，與4月持平。4月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從17.7萬下調(diào)至14.7萬，失業(yè)率連續(xù)3個月保持在4.2%。自今年1月以來，失業(yè)率有所上升，不過上半年薪資增速依然較為可觀。

美國勞動力市場目前依然強勁，加上4月空缺職位數(shù)小幅上升至740萬，仍高于新冠疫情前的最高水平，因此很難判定美國就業(yè)市場是否已趨于惡化。隨著美國移民政策收緊，其正對勞動力市場產(chǎn)生深刻的影響。

圖為美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)及失業(yè)率（單位：萬人、%）

圖為美國消費者信心指數(shù)（單位：%）

特朗普政府實施的關稅對美國經(jīng)濟的影響尚未在通脹數(shù)據(jù)中得以體現(xiàn)，美國5月CPI并未如市場預期那樣大幅走高，漲幅更為緩和。5月美國CPI指數(shù)同比上漲2.4%，高于前值2.3%，符合預期；環(huán)比增速為0.1%，低于0.2%的前值，同時也低于0.2%的預期值。剔除食品和能源成本的核心CPI同比上漲2.8%，環(huán)比上漲0.1%，均低于各自的預期值2.9%和0.3%。分項數(shù)據(jù)表明，5月美國能源價格環(huán)比下跌1%，新車和二手車價格分別下跌0.3%和0.5%。當月主要推動物價上漲的因素是食品價格和房價，二者環(huán)比均上漲0.3%。雞蛋價格環(huán)比下跌2.7%，不過同比上漲41.5%。5月美國房價同比上漲3.9%，為2021年以來的最慢增速。此前市場預期會因關稅而漲價的分項不僅未出現(xiàn)上漲，反而有所回落。

然而，特朗普的關稅戰(zhàn)對美國經(jīng)濟的影響，最終會在未來幾個月的通脹、就業(yè)、經(jīng)濟增速等核心數(shù)據(jù)中顯現(xiàn)出來。特朗普政府的“對等關稅”90天暫停期將于7月9日結束，在此之前，美聯(lián)儲不太可能匆忙調(diào)整貨幣政策。

圖為美國CPI同比增速（單位：%）

圖為密歇根大學通脹預期指數(shù)此外，當前特朗普關稅政策對通脹的實際影響尚未完全表現(xiàn)出來，需要政策實際傳導到實體經(jīng)濟之后，美聯(lián)儲才會有更清晰的思路。未來一兩個月內(nèi)，特朗普關稅戰(zhàn)的影響就可能會在“硬數(shù)據(jù)”中體現(xiàn)出來。因此，美聯(lián)儲希望觀察這些政策的實施效果后再做決策，以避免政策調(diào)整過早或過度。

C 美聯(lián)儲降息路徑展望及市場影響

未來貨幣政策路徑

美聯(lián)儲大概率會繼續(xù)保持觀望態(tài)勢，其未來貨幣政策走向?qū)⑷Q于關稅政策以及經(jīng)濟發(fā)展走勢。預計年內(nèi)美聯(lián)儲整體仍會維持較強的政策定力。在潛在的“滯脹”趨勢之下，美國經(jīng)濟面臨著下行壓力，勞動力供給端存在的約束或許會使失業(yè)率依舊維持在中性目標附近，美聯(lián)儲的政策核心仍會聚焦于通脹。

當前利率市場對于美聯(lián)儲年內(nèi)首次降息的時間依舊定在9月，且預計全年降息兩次。盡管鮑威爾釋放了一些鷹派信號，但美聯(lián)儲的政策立場并未出現(xiàn)太大調(diào)整，而明年和后年的降息空間仍存在著較高的不確定性。未來需重點關注貿(mào)易談判以及地緣局勢的進展情況，倘若關稅談判和減稅舉措推進順利，那么美聯(lián)儲有理由在貨幣政策寬松方面緩慢推進。

大類資產(chǎn)配置

中期來看，市場交易邏輯可能更加關注宏觀經(jīng)濟基本面的表現(xiàn)；短期來看，美國經(jīng)濟放緩的預期對大宗商品需求有一定壓制，但由于美聯(lián)儲下半年仍可能開啟降息，利率下行以及美元指數(shù)低位震蕩對大宗商品有支撐。

美股方面，關稅政策依然是影響美股走勢的重要因素，目前美國與其他國家的關稅談判進展緩慢，隨著美國“對等關稅”暫緩90天期限臨近，關稅問題或再度成為市場關注的焦點，預計美股波動可能會加劇。

圖為美聯(lián)儲聯(lián)邦基金有效利率

美債收益率短期或繼續(xù)下行。4月上旬受美國關稅政策影響，市場對美國通脹和財政政策不確定性的擔憂加劇，美國債券市場持續(xù)遭遇大規(guī)模拋售，收益率快速攀升。但隨著市場不斷消化關稅政策預期，利率有所回落。特朗普的關稅政策和減稅承諾增加了全球貿(mào)易的不確定性，引發(fā)市場對美國能否在不提高債務成本的情況下繼續(xù)償還不斷膨脹的債務的擔憂，從而對債券市場形成壓力。此外，美聯(lián)儲下半年有望開啟降息周期，名義利率或趨于下行，實際利率則在通脹預期抬升的背景下存在下行空間。

今年全球投資者面臨高度不確定的市場環(huán)境，在此背景下，黃金投資需求激增。此外，美聯(lián)儲貨幣政策仍處于寬松周期，貴金屬的金融屬性仍有支撐，黃金或仍以偏強震蕩為主，由于前期金價漲速過快，短期或高位震蕩，但也不排除再創(chuàng)歷史新高的可能。

【來源：期貨日報】