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原料緊缺程度加深 銅價(jià)繼續(xù)高位震蕩

發(fā)布于：2025-06-04

5月銅市運(yùn)行平穩(wěn)，滬銅價(jià)格持續(xù)在78000元／噸附近窄幅震蕩。倫銅與滬銅走勢總體趨同，不過受庫存下降及美元走弱等因素提振，倫銅表現(xiàn)強(qiáng)于滬銅。

市場聚焦海外宏觀數(shù)據(jù)

5月初，英美就關(guān)稅貿(mào)易協(xié)議條款達(dá)成一致，市場對全球貿(mào)易環(huán)境改善的預(yù)期升溫，美元指數(shù)隨之小幅回升。5月 12日，商務(wù)部發(fā)布中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明，宣布中美貿(mào)易談判達(dá)成重要共識，這一進(jìn)展促使市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回升，銅價(jià)受此提振一度走強(qiáng)。

此外，美聯(lián)儲5月議息會議維持暫緩降息節(jié)奏。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，高關(guān)稅可能推升通脹并加劇就業(yè)市場壓力，當(dāng)前貨幣政策處于適度限制性區(qū)間，潛在通脹前景可控，因此維持觀望是明智選擇。在美聯(lián)儲公布最新利率決議兩天后，多位美聯(lián)儲官員重申控制通脹預(yù)期的重要性，認(rèn)為貿(mào)易政策的不確定性可能導(dǎo)致利率維持高位的時(shí)間更長。

6月中下旬，美聯(lián)儲議息會議將召開。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：美聯(lián)儲6月維持利率不變的概率為95.3%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為4.7%。美聯(lián)儲7月維持利率不變的概率為75.6%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為23.4%，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為1.0%。美國關(guān)稅政策對市場的影響逐漸趨穩(wěn)，但其引發(fā)的通脹擔(dān)憂及對經(jīng)濟(jì)的潛在影響將逐步顯現(xiàn)。在此背景下，銅的金融屬性將繼續(xù)弱化。

原料緊缺程度加深

截至5月30日當(dāng)周，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)報(bào)-43.56美元／噸，較4月末的- 42.61美元／噸進(jìn)一步走低。自今年1月24日由正轉(zhuǎn)負(fù)后，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)持續(xù)震蕩下行，反映出礦石供應(yīng)壓力持續(xù)凸顯。廢銅方面，今年以來從美國進(jìn)口的廢銅數(shù)量持續(xù)減少，雖對日本廢銅進(jìn)口量有所增加，但難以彌補(bǔ)美國進(jìn)口量的下滑。由于銅價(jià)上漲乏力難以刺激市場釋放更多貨源，預(yù)計(jì)6月進(jìn)口廢銅量難以回升，疊加部分冶煉廠檢修結(jié)束后恢復(fù)生產(chǎn)，廢銅供應(yīng)緊張局面將在6月進(jìn)一步加劇。

據(jù)SMM數(shù)據(jù)，今年國內(nèi)銅冶煉廠開工水平整體呈上升趨勢，但月間交割期前后，市場交割量顯著增加導(dǎo)致上期所銅庫存短期累積。由于進(jìn)口貨源流入有限，精煉銅供應(yīng)維持偏緊格局。

國內(nèi)冶煉廠方面，6月共有4家冶煉廠計(jì)劃檢修，涉及粗煉及精煉產(chǎn)能與5月持平，預(yù)計(jì)影響產(chǎn)量2.23萬噸，較前期檢修影響明顯減弱。盡管二季度國內(nèi)冶煉廠計(jì)劃檢修規(guī)模在6月逐漸收斂，但原料供應(yīng)壓力不降反增，精煉銅供應(yīng)緊張格局將在6月持續(xù)。

據(jù)SMM數(shù)據(jù)，5月國內(nèi)電線電纜開工率預(yù)測值為84.66%，較4月開工率水平繼續(xù)回升。從需求端來看，今年電源消費(fèi)保持積極態(tài)勢，地產(chǎn)需求整體平穩(wěn)。值得注意的是，進(jìn)入二季度以來，房地產(chǎn)新開工和竣工面積均有所回升。不過，線纜企業(yè)在4月銅價(jià)下跌時(shí)曾集中采購原料，目前銅桿原料庫存再度累積至高位。因此，盡管線纜端需求有所回升，但需求傳導(dǎo)仍顯滯后。

空調(diào)行業(yè)產(chǎn)銷具有明顯的季節(jié)性特征，6月企業(yè)已進(jìn)入生產(chǎn)下行周期，產(chǎn)銷活動(dòng)將進(jìn)一步收縮，其對銅需求的拉動(dòng)作用也將隨之減弱。

汽車行業(yè)正值季節(jié)性回升階段，新能源汽車生產(chǎn)持續(xù)加速，疊加今年銷售表現(xiàn)積極，行業(yè)用銅需求將穩(wěn)步回升。

綜上所述，6月銅價(jià)將繼續(xù)高位震蕩。

【來源：期貨日報(bào)】